INTERCAM BANCO. OPINIÓN ANÁLISIS Boletín Semanal 18 de febrero de 2022 Visión 3D Entorno y estrategia Tensiones geopolíticas El Top

Alejandra Marcos
amarcos@intercam.com.mx
Santiago Fernández
sfernandezs@intercam.com.mx
Indice
 Minutas de la FED confirman inicio de alzas a las tasas de interés en marzo, un
ciclo más agresivo que el de 2015 y el inicio de discusiones sobre los detalles
del retiro de liquidez.
 La inflación al productor (9.7% anual) y las ventas al menudeo (3.8% mensual)
sorprendieron sensiblemente al alza en Estados Unidos.
 Tensiones en Ucrania mantienen la incertidumbre entre inversionistas.
 La inflación en China no es problema; sorprenden a la baja los índices de
precios a productores y consumidores.
Entorno y estrategia ................................... 1
Las minutas de la FED confirman inicio de
alzas a las tasas de interés en marzo y el
inicio de discusiones sobre los detalles del
retiro de liquidez. La inflación al productor y
las ventas al menudeo sorprendieron
sensiblemente al alza en Estados Unidos. En
tanto, las tensiones en Ucrania mantienen la
incertidumbre entre inversionistas. En China
sorprenden a la baja los índices de precios a
productores y consumidores.
Bolsas y empresas ..................................... 5
Los principales índices accionarios mostraron
rendimientos semanales negativos por las
tensiones en el Este europeo. El S&P500,
Dow Jones y Nasdaq registraron caídas
semanales de -1.6%, -1.9% y -1.8%,
respectivamente, mientras que el IPyC bajó -
1.8%. Reportes corporativos del 4T21 en
México: Reportaron AC, Alfa, Alpek y
Walmex.
Análisis técnico .......................................... 7
Pronósticos ................................................ 9
Los mercados al cierre del viernes .......... 10
Rendimiento de emisoras del IPyC .......... 11
Las 10+ y las 10– en el mercado ............. 12
Rendimiento de bolsas internacionales.... 13
Múltiplos de valuación .............................. 14
Sustentos de inversión ............................. 15
Dividendos ............................................... 17
El retrovisor
Las crecientes tensiones geopolíticas en Ucrania dominaron el sentimiento
de los mercados durante la semana. La persistente presencia de militares
rusos en la frontera y confrontaciones en la región de Donbás provocaron
episodios de aversión al riesgo; aunque Estados Unidos y Rusia se
comprometieron a seguir dialogando la próxima semana. Las minutas de la
Reserva Federal confirmaron que en marzo iniciará un ciclo de alzas a las
tasas de interés que será más agresivo que el visto en 2015, pues los
miembros coincidieron en que es importante contener la inflación. Además,
las minutas revelaron que en próximas reuniones se discutirán los detalles
para el retiro de liquidez en mercados de deuda y la reducción del balance
de activos del banco. De momento, los datos de ventas al menudeo en
Estados Unidos sorprendieron al alza en enero (3.8% mensual) y muestran
un consumo sólido; mientras que la inflación al productor sigue
acelerándose (9.7% anual) y plantea riesgos de mayor inflación al
consumidor en meses por venir. En China, la inflación al productor y al
consumidor se desaceleraron, pusieron de manifiesto la debilidad de la
economía china y disiparon cualquier preocupación de inflación global que
pueda importarse desde el gigante asiático.
Las minutas de la FED confirman un ciclo de alzas de tasas agresivo en
Estados Unidos. Las minutas de la última reunión de política monetaria en la
Reserva Federal (25-26 ene.) revelaron que los miembros del organismo estarían
de acuerdo en elevar las tasas de interés a un ritmo más rápido de lo anticipado si
la inflación no desciende en línea con sus estimaciones durante 2022. Los
miembros señalaron que esperan un ciclo de alzas más agresivo que el último,
iniciado en 2015, pues la economía estadounidense se encuentra en una posición
sólida y el crecimiento es más robusto. Además, consideraron que es importante
afrontar la alta inflación, que de mantenerse podría modificar expectativas de
mediano y largo plazo. Consideraron que una comunicación clara sobre el proceso
de incrementos ayudará a evitar disrupciones o sorpresas en los mercados, pero
es importante normalizar la política monetaria de forma acelerada. En última
instancia, confirmaron que las decisiones de incrementar tasas dependerán de la
evolución de la economía y datos de inflación, que serán revisados y evaluados
reunión tras reunión. Finalmente, las minutas revelaron que se discutirán los
detalles sobre el ritmo e inicio de la reducción del balance de activos en próximas
reuniones. Los miembros consideran que las condiciones están dadas para que la
reducción del balance de activos sea considerablemente más rápida que en 2017-
2019; aunque buscarán que el proceso se realice de manera predecible,
anunciando con antelación los montos que dejarán de reinvertirse. Las minutas no
reflejaron un tono más hawkish del banco ni mostraron intenciones de acciones
más agresivas para normalizar la política monetaria, sino que reforzaron el
mensaje de que la FED actuará de forma oportuna y decidida contra la inflación y
sus riesgos. De momento, los mercados han echado para atrás sus expectativas
de ver un incremento agresivo de 50pb en las tasas de fondos federales para
marzo, esto relacionado con la aversión al riesgo por las tensiones geopolíticas en
Ucrania y la falta de señales directas desde la FED de que un incremento de tal
magnitud sea necesario. Ahora el escenario más probable es de nuevo un
incremento de 25pb en marzo, pero con un ciclo de alzas que será continuo al
menos hasta mediados de 2022. Los mercados descuentan 6 incrementos durante
todo el año para que las tasas de fondos federales cierren 2022 en un rango de
1.50%-1.75%.
Los datos económicos en Estados Unidos aún muestran riegos
inflacionarios. Durante la semana se publicaron dos datos económicos
relevantes para las expectativas de inflación y crecimiento: las ventas al menudeo
de enero y la inflación al productor para el mismo mes. Ambos sorprendieron
sensiblemente al alza. Las ventas al menudeo en Estados Unidos mostraron
un fuerte rebote en enero (3.8% mensual vs 2%e.); señal de fortaleza en el
consumo. Se trata del mayor incremento mensual en 10 meses. Parte del
incremento se explica por una revisión a la baja en las cifras de diciembre (-2.5%
vs -1.9% prev.), que confirmaron un débil cierre de 2021; y es posible también que
los incrementos en precios estén teniendo un impacto al alza en el valor de las
ventas, pues las cifras no están ajustadas por inflación. No obstante, el número es
bastante positivo y sugiere que la posición de los consumidores sigue siendo
sólida de acara al proceso de incrementos en las tasas de interés. Los mayores
incrementos se dieron en comercio electrónico (14.5% mensual) y autos (5.7%).
Si bien los datos son positivos, aún es poco claro si el consumo podrá mantener
este ritmo de expansión durante todo 2022, dados los crecientes precios, la
erosión de los ingresos por la inflación, los incrementos esperados en tasas y la
gradual caída del ahorro acumulado durante la pandemia. En cuanto a la
inflación al productor, esta sorprendió durante enero con un incremento de
1% mensual (vs 0.5%e.) y alcanzó el 9.7% anual (vs 9.1%e.). La subyacente
también se aceleró, a una tasa de 0.9% mensual (6.9% anual). Es el mayor
incremento mensual en ocho meses y no aporta señales de que las presiones
inflacionarias a los productores estén desapareciendo, lo que mantiene los riesgos
de mayores precios para consumidores en los próximos meses.
En Europa, las tensiones geopolíticas en Ucrania mantuvieron la
incertidumbre en los mercados. La semana comenzó con conversaciones entre
el presidente ruso, Vladimir Putin, y su contraparte estadounidense, Joe Biden. La
ausencia de acuerdos provocó un escalamiento de tensiones, con reportes de que
Rusia continuó acumulando fuerzas militares en la frontera con Ucrania para
preparar una invasión. Incluso, a media semana se reportaron intercambios de
disparos de artillería en la región de Donbás, un episodio protagonizado por
fuerzas del gobierno ucraniano y separatistas respaldados por Moscú que se
culparon mutuamente. Las agresiones rompieron con acuerdos de cese al fuego
vigentes desde 2014 y provocaron aversión al riesgo en los mercados. Sin
embargo, al cierre de la semana, Rusia y Estados Unidos anunciaron que seguirán
con las conversaciones diplomáticas para evitar un conflicto directo. Mientras
Ver información importante al final de este documento.
2INTERCAM BANCO
Visión 3D
18 de febrero de 2022
Estados Unidos exige el retiro de tropas rusas de la frontera, Rusia ha pedido que
las fuerzas de la OTAN reduzcan su presencia en el este de Europa, pues lo
considera una amenaza a su seguridad nacional. Ucrania se ha convertido en el
centro de la disputa por las ambiciones de Occidente para integrarlo como
miembro de la OTAN e incrementar la influencia militar de Occidente en la región,
algo que Rusia no admitirá. El des escalamiento de las tensiones es de suma
importancia para la estabilidad política mundial, pero también tiene implicaciones
económicas de consideración. Las tensiones y el posible conflicto en Ucrania
amenazan con mantener presiones al alza sobre los precios de energéticos (en
especial el petróleo y el gas natural), un factor que podría reducir las
probabilidades de éxito de los bancos centrales en su combate contra la inflación.
Finalmente, en China la inflación no es un problema. Las últimas cifras de
inflación en China mostraron una desaceleración mayor a la anticipada en los
precios. De hecho, tanto la inflación al productor como al consumidor
sorprendieron a la baja. La inflación al productor cayó a su nivel más bajo en 6
meses (9.1% anual vs 10.3% dic.) y la de consumidores a 0.9% anual (vs. 1.5%
dic.). La caída en precios del carbón y el acero contribuyeron significativamente a
una menor inflación entre productores, mientras que por el lado de los
consumidores se debilitaron los precios de alimentos y energía. La inflación
subyacente se mantuvo en 1.2% anual, donde permanece desde noviembre. Los
datos confirman que las disrupciones de oferta que atravesó la economía china al
cierre de 2021 continúan relajándose y que a nivel interno se mantiene una débil
demanda (especialmente en el mercado de vivienda), lo que ha impedido un
incremento de la inflación a consumidores. La caída en los precios a productores
es una noticia particularmente positiva para la economía global, pues demuestra
reducidas presiones sobre los manufactureros chinos para incrementar precios a
productos exportados al exterior. Además, las bajas presiones inflacionarias en
China otorgan margen de maniobra a las autoridades para estimular monetaria y
fiscalmente a la economía, que atraviesa una fuerte desaceleración por la crisis
en el sector inmobiliario. No obstante, ese margen de maniobra se está cerrando,
conforme la FED incrementa tasas y genera riesgos de salidas de capitales de
China y debilidad del Yuan. Se espera que la inflación al productor descienda
gradualmente para cerrar 2022 en 3.9% anual. De momento, no luce como un
factor de riesgo al alza para los precios a nivel internacional. Finalmente, la baja
inflación al consumidor parece ser síntoma de una economía china con una
demanda muy débil; algo que refuerza la tendencia de bajo crecimiento a nivel
mundial.
El panorama
La próxima semana tendremos cifras de crecimiento alrededor del mundo. Los
PMIs oportunos para el mes de febrero se publicarán en Europa y Estados Unidos,
con expectativas de ver mejorías tras el impacto negativo de Omicron durante
enero. Además, se dará a conocer la segunda revisión del PIB estadounidense
para el 4T21, de la que se espera una revisión ligera al alza (7% anualizado);
mientras que en México tendremos los datos finales del PIB para el 4T21, con
estimaciones de que se confirme la segunda contracción trimestral consecutiva y
la entrada técnica en recesión de la economía a finales de 2021. Finalmente, en
Estados Unidos se dará a conocer el dato de la inflación PCE, la más seguida por
la FED; mientras que en México se publicarán los datos de inflación para la primera
quincena de febrero, en la que se espera seguir viendo un descenso de la inflación
general.